引入海外宠物食品复盘,短期依赖于渠道能力,中期靠产品力穿越周期,长期通过多品牌矩阵布局，夯实市场龙头地位;2)进行跨行业对比，以更为成熟、竞争更激烈的美妆赛道对比,结合美妆赛道产品及渠道变革情况,我们认为当前宠物食品仍处于电商化率迅速提升及大单品塑造阶段,国货龙头凭借更优性价比及运营能力抢占海外品牌份额,重点推荐国货龙头乖宝宠物,关注中宠股份/佩蒂股份/依依股份/天元股份。精神需求&消费水平双重驱动,测算宠食远期市场空间140%+。拆分量价，我们认为宠食市场远期市场空间为173-214亿美元，在2023年市场规模基础上有141.43%-219.47%的增长空间:1)量:户均宠量指标的背后是城镇化率、英皇体育登录英皇体育登录单身率及老年率等核心指标，我们认为居民的精神需求为核心驱动;2)价:消费水平为核心因素，2022年我国年均宠食消费仅为美国的0.12，基于当前人均收入与2035年远期指引,预计远期年均消费有望提升至英美2022年平均水平的2/5。

　　海外复盘:格局固化、易守难攻。(1)横向对比:分地区看，成熟市场美国和韩国CR10位于35%-45%区间,而在新兴市场国家的激烈竞争下，全球CR10则稳定在30%上下;分品类看，美妆赛道更具参考意义，美妆难守易攻、而宠食易守难攻,背后在于宠食重研发投入，工厂及供应链资本开支、及消费者信任度更高，带来宠食整体上相比于美妆更集中的市场格局及更强的盈利能力。(2)复盘海外:美国市场雀巢，玛氏双.头市占近50%，收井购+全供应链布局+单一品牌卡位单一细分赛道,格局固化，而中国市场在面临互联网品牌及电商新渠道仍处于激烈竞争状态。

　　展望国内:电商化率初期+转型大单品策略,国货性价比替代。(1)品牌视角:国内宠食品牌三足鼎立,海外品牌稳占高端、细分功效地位，英皇体育登录国货龙头凭借研发及工厂背书、主打性价比，新锐互联网品牌通过代工主打轻资产运行、目通过电商渠道高增长实现品牌爆发，国内市场仍处于激烈竞争阶段。(2)产品视角:美妆公司从渠道驱动逐步转为产品驱动，业绩持续性=大单品塑造能力+新产品矩阵，龙头公司珀菜雅凭借大单品战略成功转型，背后在于消费者洞察能力及组织架构搭建,当前宠食赛道产品较为分散，随着宠食工艺/设备进步,产品形态/功能有所开级，品牌竞争从零食逐步转向门槛更高的主粮。以龙头乖宝为例，以爆款大单品策略打响市场知名度，再以子系列/多品牌形式壮大产品矩阵，实现高端化布局。(3)渠道角度:类比美妆行业，经历了“爆发成长-快速扩张-增长放缓3大阶段，受益于线年后迎来新一轮的增长。我们认为当前宠食处于电商化高速发展阶段,国货品牌在线上运营更灵活,渠道变革加速国货替代过程,与此同时也萌芽出大量白牌;但以宠物医院为代表的专业化渠道可替代性较弱。